平安机械页岩气钻完井服务市场化趋势明显咖啡机

事项：

我们再度深入四川盆地，拜访数家国有和民营在内的油服企业，调研油服市场化趋势和非常规天然气勘探开发动态，调研民营油服企业生存状态，了解下游客户对压裂车组市场竞争结构变化的看法。

平安观点

页岩气勘探开发油服市场化趋势同样明显

二季度我们深入鄂尔多斯(600295)盆地，了解到当期致密油气开发市场化程度较高，此次在四川盆地同样发现，尽管2010-2012年两桶油的页岩气钻完井以自有油服队伍为主，但今年中石化焦石坝页岩气水平井、河南煤层气秀山区块、Shell富顺-永川区块都在大量引入市场化竞争机制，追求更加经济的开采成本获得理想开发效果，非常规油气资源开发服务市场化趋势不可逆转。

据我们调研，过去1-2年内安东主要在四川盆地提供连续油管服务和油基钻井液服务，百勤主要在中石化页岩气钻完井活动中提供压裂液服务，预计安东下半年开始有可能为中石化提供压力泵送服务甚至总包服务，百勤将为前两轮招标区块提供钻完井总包服务。

除了杰瑞、安东、百勤、华油外，市场也可能造就更多的优秀民营油服企业。

页岩气勘探开发将以四川盆地为起点，逐步向中东部推进

中国的页岩气将主要向中东部扩散。和我们前期观点一样，中东部富含页岩气储量，且地形好于大西北，长江流域水资源较西北地区好，近半年来我们通过实地考察，发现湖北、湖南、江苏、江西等长江中下游地区蕴含大量页岩气技术可采储量，且在页岩气勘探或规划方面都有较多布署。

四川大盆地气藏多，是中国页岩气的起点。中石油原来的页岩气示范区现在升级为国家级示范区，今年重点是搞好长宁区块2个平台的钻完井，以及储运基础设施建设；中石化在焦石坝部署了接近20口水平井，在涪陵、彭页均有水平井规划，力度不亚于中石油和去年工作量；Shell区块正在打数十口评价井，如果评价参数表现好，会大量铺开，启动中国页岩气的规模化开发。

致密气勘探开发将从鄂尔多斯盆地向四川、新疆转移

去年我国致密气产量约300亿方，其中，2/3来自苏里格，大牛地、须家河致密气产量规模较小。

但我国我国致密气资源量丰富，技术可采资源量为12万亿方，如果按采收率20%-30%估算，我国致密气现有探明可采资源量3万亿方，至少可支撑目前致密气产能建设数十年，即使未来5-10年内我国页岩气产能建设未能如愿形成规模，致密气也能支持我国天然气生产需要。

目前致密气勘探开发将从鄂尔多斯盆地向四川、新疆、松辽盆地等地区转移，不排除两桶油在四川盆地、新疆地区发现类似苏里格的致密气大气田。

未来3-5年内现有压裂车市场格局难有变化

目前国内压裂车制造商除四机厂、杰瑞以外，还有北方重工、三一重工(600031)、宝石机械、山东科瑞、胜利高原等也在研制压裂车组。

宝石做了1台压裂车，正在在广汉试用，但缺乏技术人才和成套能力，关键是自动控制系统，很难做得比杰瑞、四机厂还要好，但有可能在中石油内部体制的影响下，成功获得五大钻探压裂车组订单，降低四机厂和杰瑞的市场份额。三一现在还没有车出厂和产品成套，尚未在石油行业收获广泛的人脉关系，很难短期内在成套能力和销售渠道方面取得突破。

现有压裂车市场格局短期内难有变化，我们维持四机厂和杰瑞垄断压裂设备市场的判断。

强烈看好油服板块，重点推荐杰瑞、富瑞特装(300228)、恒泰艾普

维持石油机械行业“强烈推荐”投资评级，主要理由是国内油服市场高景气度可持续，并且油气产能建设集中的鄂尔多斯、新疆地区、四川盆地油服市场化程度高，页岩气勘探开发领域的市场化趋势将更加明显，为具备技术优势的民营油服企业的发展提供了众多市场机遇。

A股上市公司：维持杰瑞股份(002353)（002353.SZ）、富瑞特装（300228.SZ）、恒泰艾普(300157)（300157.SZ）“强烈推荐”评级，维持惠博普(002554)（002554.SZ）、吉艾科技(300309)（300309.SZ）“推荐”评级。

H股上市公司：重点关注安东油田服务（3337.HK）、百勤油服（2178.HK）、华油能源（1251.HK）。

风险因素

市场流动性紧缺压制油服板块整体估值下移；国内非常规油气勘探开发进展显著低于预期；市场竞争激烈影响钻完井服务市场价格及其盈利能力。（平安证券）

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